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如何理解鲍威尔的缩债不加息

08月30日 11:16 589

鲍威尔上周在杰克逊霍尔央行年会上讲话,表示“今年开始缩债是合适的,缩债不会直接传递加息的时机信号”,缩减美债购买规模那不就是货币收紧吗?货币收紧为什么以黄金为首的贵金属还能大涨呢?缩减美债购买跟加息有什么区别?

首先要搞清楚美联储为什么要购买美债,因为疫情过后,很多美国人是既没有存款,又没有了收入,就只能靠政府帮衬了,政府一边要投资基建提供就业岗位,一边直接发现金给大家花,还要往金融体系里注水保证充足的流动性。

那政府哪来那么多的钱呢?其实就是靠着发行美债换回来的,美联储就是美债最大的买家。在疫情期间,美联储获得允许可以无限量的印刷钞票用于购买美国国债,这就是传说中的无限QE。

那么,美国去年到底印了多少钞票呢?我们的央行货币政策报告里面显示,2020年美国的新增国债中,超过一半被美联储给买走了,这两年美联储的印钞数量几乎赶上了过去几十年的总和,直到今年美联储还是保持着每个月800亿美元的国债速度,那这次鲍威尔讲话的意思就是说,现在每个月买800亿太多了,得少买一点,这个事就是传说中的taper,也就是缩表。

那他具体会对市场造成什么影响呢?

直观一点来看的话,假设每个月减少购债500亿,那每年不就减少6000亿美元的货币投放了吗?市场上少了这么多货币,是不就意味着物价要下降,黄金为首的贵金属要下跌呢?其实不是。

接下来我要说的这个原理呢?有99%的人可能不知道,美联储减少购债会减少货币供应量,但不会显著影响市场上的货币总量,是不是有点听懵了呀?

其实对于这个问题,央行是专门做过解释的,用大白话来讲,市场上有多少流通货币,是取决于商业银行发了多少的贷款,比如说你贷款100万买方,相当于就给市场带来了100万的流通货币,这100万是商业银行放出来的,不是央行放出来的,央行的作用是给银行钱,保证银行有贷款给你的能力。

你可以把所有的商业银行看做是一个蓄水池,这个蓄水池的水量代表着银行可以发放贷款的额度,可是这个蓄水池上还安装了一个水龙头,这个水龙头里流出去的水,代表着银行实际放出去的贷款,那么央行投放出来的是基础货币,他相当于是在往这个大蓄水池里注水,蓄水池里要是没有水的时候,央行注水是直接有效的,但要是蓄水池里水量很充足,这个时候市场能获得多少的货币,就完全取决于这个水龙头开的有多大,跟央行往水池里加多少水就没有关。

其实现在的美国就类似于是这个情况,银行蓄水池是满的,所以要减少购债了,这个时候如果加息相当于是把水龙头关小了,那本来慢慢的蓄水池就已经没有多少人去接水,如果再一加息那不就更没有人去接水了吗?刚刚复苏一点的经济可能就会瞬间枯萎,所以鲍威尔的意思就是说,我们现在要减少往这个大蓄水池里注水了,但是不能把水龙头关小还不能加息。

要知道美联储会不会加息真的可以算是下半年市场中最大的顾虑了,因为如果加息的话,就会有大量的美元选择存在银行里吃利息,不加杠杆也不做投资了,就有可能会导致下跌,而外资也有可能会回流美国,导致资产崩盘,美元也会因为买家变多了出现升值,那鲍威尔的这段讲话其实就是暂时打消了市场的这个顾虑,只要不加息一切都好说,所以就看到了黄金为首的贵金属是接着奏乐接着舞。

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