Tim Waterer: 关税问题正在引发市场出现特殊的反应

我们现在正处于一个假期交易周，但到目前为止，市场交易较上一周的动荡走势显得更加有序。特朗普近期的政策举措，如对除中国以外的国家实施10%为期90天的基准关税率、对科技产品如半导体、电脑和笔记本的关税豁免，以及对汽车行业类似的让步消息，都缓解了困扰市场的关税问题。

尽管四月的混乱程度不言而喻，但至少对交易者来说，特朗普似乎正在根据最近一些极端市场波动来调整贸易政策，这算是一丝安慰。上周飙升的债券收益率和暴跌的股票很可能促使白宫在过去七天内采取了降温措施。

市场显示出稳定的迹象，但主要美国股票指数是否已经触及低点则取决于这90天的暂停期内所发生的事情，也许我们会看到特朗普开始与多个国家签署协议，使关税水平远低于“解放日”（4月2日）宣布的水平。在这种情况下，尽管并非必然，最糟糕的动荡可能已经过去。但特朗普即将公布半导体和制药行业的关税政策，而中美全球两大经济体在贸易问题上依然对立，因此在所有变量的影响下，现在进行交易依然是一个艰难的决定。

关税波动产生了一些特殊甚至令人困惑的市场反应，财政收益率与美元关系的不同走向就是一个典型例子。长期以来，10年期美国国债收益率与美元之间享有历史性的正相关关系，因为更高的收益率通常会支持美元。但本月，我们看到美元和债券收益率“各走各路”，很可能是由于交易者不愿购买任何类型的美国资产。

对增长和衰退的担忧导致美国债券被抛售（而不是在一般的风险厌恶时期被购买），这推动了债券收益率上升。美元方面，汇率迅速下滑，这又与其通常作为避风港货币的特性形成对比。年初时，美元指数（DXY）约在108水平（本月初为104），已跌破100大关，而欧元和日元则成为货币市场的宠儿。

美元的急剧下跌加速了黄金价格的上涨。尽管市场动荡，黄金上周最初表现疲软，但美元的下滑帮助黄金在过去5天内上涨了约8%。在历史高位附近锁定利润以及特朗普的关税政策回撤两方面因素驱使下可能促使黄金在这些水平附近整固，但势头似乎仍在贵金属一侧，如果美元持续疲软，同时金融市场仍较保持警惕的话，那未来几个月可能会进一步上涨。本周需要关注的水平包括3251美元的阻力位，而3205美元和3160美元则是支撑位。

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