徐顾承：俄乌局势成黄金尾部风险，五六月或迎转折

从长期基本面视角审视，美国稳定性呈下降态势，美元信用遭受不可逆冲击。在此背景下，全球多国央行，特别是以我国为代表的央行，过去数年持续推进储备资产结构调整，逐步减持美元资产并增持黄金。这一趋势成为黄金长期牛市的重要支撑因素，不过其影响是长期性的，以年为单位展开，对短线交易指导意义有限。

短期来看，影响黄金市场的三大关键因素为关税政策确定性、地缘政治风险以及美联储降息节奏。当前，随着某大国与我国在贸易领域达成一定共识，关税不确定性有所降低，尽管后续仍可能存在反复，但总体上对金银市场的利多效应减弱。美联储降息方面，市场目前对6月或7月降息存在预期，在降息预期发酵阶段，对金银市场构成利多，但降息落地后，利空影响将逐步显现。

俄乌冲突作为尾部风险值得关注。其冲击全球秩序，影响力远超其他地缘冲突。预计五六月份该冲突或现关键转折，三季度美联储降息大概率落地，届时金银市场或面临较大利空压力，价格可能回调至2800 - 3000美元/盎司甚至更低。技术层面，日线级别双顶形态已确立，但考虑到尾部风险，不排除演变为三重顶的可能，需警惕诱多性上涨洗盘。不过，鉴于基本面显著变化，3430 - 3500美元/盎司价格阻力较大，即便突破，空间也有限且多为诱多性质。

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