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周五即将公布美国CPI处于近40年高位，从持续时间上看尚未见顶，史诗级的通胀，黄金将如何演绎。本文我们盘点一下高通胀情况下，黄金的历次表现。
最新3月份美国CPI同比达到8.5%，创近40年高位。不过从持续时间来看，本轮美国通胀上行持续差不多12月左右，历史上三轮大通胀CPI上行时间在20-40个月左右（上世纪70年代、80年代和20世纪初），所以本轮通胀上行还有可能继续维持。1960年至今美国高通胀主要出现在以下三个时间区间：
第一个时间段为1970年代。此时二战后美国景气时代结束，石油危机导致美国通胀水平攀升。较高的油价导致美国车竞争力下降，带动整个工业生产下行，经济不断衰退。
第二个时间段为1980年代后至90年代初。80年代后期美国刚从70年代通胀中修复，政府财政赤字不断扩大、债务非常严重。在广场xy后美元大幅贬值引起的输入型通胀。90年代海湾战争爆发又导致油价大幅上升，引起严重的通货膨胀。
第三个时间段为2001-2008年。此时全球市场处于经济过热状态，2001-2005年美国商业银行积极推动居民部门加杠杆购房，直接导致08年出现次贷危机。与此同时中国加入WTO，全球进入二战后第三轮产业转移下半场，中国城镇化率大幅攀升拉动全球总需求，带动全球经济出现过热状态。
本轮美国通胀表观上是疫情后美联储宽松政策带来的影响。但是从长期来看，美国从2008年金融危机后维持了长期的低利率水平，美国政府的赤字水平不断升高、债务上限不断被打破。在全球经济恶化条件下、局部战争爆发、能源价格上涨，与历史上三次通胀的直接原因也非常相似。
| 表1:美国高通胀时间区间划分 | ||||
| 时间区间 | 开始时间 | 结束时间 | 持续月数 | CPI同比高点 |
| 区间1 | 1967—12 | 1970—01 | 25 | 6.20% |
| 区间2 | 1972—09 | 1974—12 | 27 | 12.30% |
| 区间3 | 1976—11 | 1980—03 | 41 | 14.80% |
| 区间4 | 1987—03 | 1990—11 | 45 | 6.30% |
| 区间5 | 2004—10 | 2008—10 | 49 | 5.60% |
| 区间6 | 2021—04 | —— | 12 | 8.50% |
从历史统计上来看，通胀上行区间内标普一般表现比较弱势、国债利率持续上行、大宗商品价格强势上涨。从2021年4月至今的通胀上行区间中，美国三大股指整体仍然录得正收益（纳斯达克上涨5.11%、标普500上涨13.02%、标普500上涨13.02%），或存在一定的下行空间；债券市场对于加息预期较为充分，美债1年期利率上涨1.57 pct，上行速度相对较快，和历次通胀区间平均涨幅较为接近，债券价格继续下降的空间相对有限；商品中上游能源和工业原材料涨幅相对较大，原油和天然气涨幅较高。
美国今年整体处于滞胀转向衰退的逻辑交易中。从历史统计来看，美联储加息周期开启后CPI不会立刻见顶转向下行，通胀高位或继续持续半年到1年左右。基于历次通胀期间资产表现来看，我们认为未来几个月黄金和美元或继续占优，标普承压，美债利率继续上行、可能会先于CPI见顶企稳，大宗商品价格则继续盘桓高位。
历次史诗级通胀，都带来黄金的大幅上涨，因为货币可以超发，但是黄金数量缺有限。盘点历次黄金在史诗级通胀情况下的表现，供各位投资人查看。
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表2:美国历次大通胀区间资产价格走势 |
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| 区间1 | 区间2 | 区间3 | 区间4 | 区间5 | 区间6 | ||
| 类别 | 具体指标 | 1967/12至1970/1 | 1972/9至1974/12 | 1976/11至1980/3 | 1987/3至1990/11 | 2004/10至2008/10 | 2004/10至2008/10 |
| 贵金属 | 世界银行:商品价格:黄金 | -0.03% | 174.18% | 376.61% | -4.83% | 99.03% | 8.04% |
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